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高盛:英镑不便宜 还有10%下跌空间

  高盛重申,英镑兑美元3月目标位为1.20,英镑现在出现急剧下滑,达到高盛预测区间。

  现在英镑已经暴跌了很多,市场的话题围绕“公允价值”展开。许多人提出,现在英镑已经非常便宜了。的确,按照某种公允价值模式计算,英镑兑美元现在略比标准差要便宜点。但问题是,英镑兑美元的这种模型是估计了汇率长期移动平均线的公允价值。这意味着,其没有体现出英国脱欧以及“硬脱欧”的结构性大波动。换句话说,英镑兑美元模型中的公允价值可能下滑,虽然其下跌的幅度很难用模型体现出来。

  因此可以考虑另一种方法,那就是估计英国当前账户赤字萎缩至目标水平汇率需要调整的幅度。这种模式,也称为宏观平衡方法。这种方法还被IMF用来在各国评估汇率估值。这种模型对潜在的当前账户进行估计,考虑到国内外出口差距,并且涵盖了汇率波动滞后效应。

  以下图表显示了对潜在当前账户的估计(蓝线),以及实际的经常账户(黑线)。第二个图表显示了考虑到国内外出口差距,以及汇率波动滞后效应后这两条线的差距。

  正如上面注意到的那样,引用到的贸易弹性可能过于乐观,这意味着需要英镑下跌幅度可能比图上显示的要深。

  当前账户可能不会萎缩很多,如果最终英国进行“软脱欧”谈判。这也就是说,其结果是,英镑贸易加权汇率仍被高估了10%左右,如果一个较小的经常账户赤字是很正常的。简而言之,英镑还不便宜,未来可能还要下跌10%。

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